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市場(chǎng)誤區(qū)

編輯

當(dāng)前在一級(jí)市場(chǎng)，不少投資者甚至機(jī)構(gòu)投資者雖然倡導(dǎo)價(jià)值投資理念，但在對(duì)擬上市公司估值時(shí)，往往抓住“小股本”題材，偏執(zhí)地認(rèn)為其未來(lái)成長(zhǎng)空間大，發(fā)展能力強(qiáng)，而高估其價(jià)值，從而對(duì)其過(guò)分炒作、虛張聲勢(shì)，在深圳“中小企業(yè)板”、“創(chuàng)業(yè)板”發(fā)行的幾只股票更是反映了這種現(xiàn)象。在二級(jí)市場(chǎng)，“高送轉(zhuǎn)”題材仍是市場(chǎng)炒作熱點(diǎn)，這一點(diǎn)可以從眾多上市公司披露2009年報(bào)前期的市場(chǎng)反應(yīng)中可以看出。實(shí)際上，以上“小股本”、“高送轉(zhuǎn)”炒作的現(xiàn)象實(shí)際上帶給投資者的只是虛假的繁榮景象和根本不存在的財(cái)富。

無(wú)論是在一級(jí)市場(chǎng)，還是在二級(jí)市場(chǎng)，投資者在給公司估值時(shí)往往特別關(guān)注股本擴(kuò)張的因素，這其實(shí)是一個(gè)“誤區(qū)”。對(duì)于一個(gè)公司來(lái)說(shuō)，決定其價(jià)值根本的因素取決于盈利能力及成長(zhǎng)性，而不是其“股本”大小。例如：二級(jí)市場(chǎng)的股本擴(kuò)張——“高送轉(zhuǎn)”實(shí)質(zhì)是股東權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整，對(duì)公司凈收益率、盈利能力、資產(chǎn)規(guī)模、杠桿水平以及行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)都沒(méi)有任何實(shí)質(zhì)性影響，公司的基本面并沒(méi)有變化。換句話說(shuō)，“股本”大小并不決定企業(yè)價(jià)值，也不影響給投資者帶來(lái)多少現(xiàn)金回報(bào)。美國(guó)“股神”巴菲特直言：“股票分割”沒(méi)有任何實(shí)際意義。此舉只會(huì)增加交易成本，引起投資者對(duì)旗艦伯克希爾公司進(jìn)行更多的投機(jī)交易。這好比吃不了整塊比薩，而將它切成5塊，餅的大小并沒(méi)有實(shí)際變化。

一、一級(jí)市場(chǎng)的誤區(qū)：擬上市公司股本較小時(shí)，可以給投資者留下“成長(zhǎng)能力強(qiáng)”的想象空間；擬上市公司股本較大時(shí)，留給投資者想象的空間就小了。

市場(chǎng)上存在這樣一個(gè)非理性現(xiàn)象，即“股本”較小的擬上市公司在一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行股票時(shí)，往往較容易受到機(jī)構(gòu)投資者的特別青睞，因?yàn)檫@類公司可以給機(jī)構(gòu)投資者留下一個(gè)“未來(lái)成長(zhǎng)空間大”的想象題材。相比上海“主板”，在深圳“中小企業(yè)板”發(fā)行上市的公司由于其股本規(guī)模較小，往往會(huì)得到一個(gè)較高的發(fā)行市盈率，從而得到一個(gè)非凡的超募價(jià)格。如市場(chǎng)熱捧的某只股票，發(fā)行價(jià)定為150元/股左右，刷新了A股上市公司發(fā)行價(jià)的紀(jì)錄，同時(shí)創(chuàng)造了高倍的超募紀(jì)錄，從而引發(fā)市場(chǎng)各方熱議。相比之下，到上海“主板”上市的公司因股本規(guī)模較大，從一開(kāi)始就被扣上了“較成熟公司，發(fā)展空間有限”的帽子，殊不知，公司剛剛上市，又怎會(huì)發(fā)展空間有限呢？

其實(shí)這是一種表象，在上述表象驅(qū)動(dòng)下，一些擬上市公司在改制時(shí)與保薦機(jī)構(gòu)協(xié)商設(shè)置較低的折股率，人為地“壓低”發(fā)行前總股本，以圖獲得在深圳“中小企業(yè)板”發(fā)行上市時(shí)的“溢價(jià)”，并繼而獲得較高的資本公積金，為日后用資本公積金大比例轉(zhuǎn)增股本埋下伏筆，進(jìn)而提升股價(jià)。上述人為壓低發(fā)行前股本規(guī)模的做法使得原本可以在上交所主板市場(chǎng)上市的企業(yè)紛紛改向深圳中小板，此舉將不利于我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系的建設(shè)，也不利于證券監(jiān)管部門針對(duì)不同市場(chǎng)的特點(diǎn)采取差別的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管。

高度關(guān)注上市公司股本擴(kuò)張能力可以說(shuō)是我國(guó)股市的特色之一，縱觀世界各國(guó)股市，唯有我國(guó)股市如此高看股本與股價(jià)和成長(zhǎng)性的關(guān)聯(lián)，也唯有我國(guó)股市如此熱衷于上市公司股本擴(kuò)張能力和炒作“高送轉(zhuǎn)”題材。